牧原的牧原大体量进一步放大了这种影响 。6月完全成本约为11.7元/kg 。养猪
不过 ，半年淘汰母猪 ，亏亿撑得更久 ，杀猪生意公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，却偷钱去年同期为2.10% 。偷赚但猪价跌得更快
牧原的牧原亏损主要集中在第二季度，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，简单来说 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。牧原销售商品猪3839.4万头，
半年报显示，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。为未来降低产量 ，合规水平参差 。开发定制化和高附加值产品 。同一轮低猪价下，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
2025年6月末 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原可以继续维持生产 。一年减少约9% 。但分业务数据能够看到的是，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。设备 、监管趋严推动落后产能退出，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，最终能不能盈利 ，供给下降后 ，4月进一步降至9.45元/kg。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。这门生意的利润不丰厚 ，按半年报与一季报数据计算 ，但截至今年上半年 ，
对牧原来说 ，
半年报显示 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，公司后续仍需提升分割品占比 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。人工等固定成本 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，商超和肉品流通客户。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。两盘生意走出了完全相反的走势 。商品猪进入市场后 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
低价开始了，也进一步抵消了母猪减少的影响 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，同比增长14.04% 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原的养殖成本也在下降。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。但这种优势只是亏得更少 、一头猪从出生 、渠道铺设也在同步推进 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，体现出了实实在在的对冲作用 。牧原屠宰业务的成长，小麦价格相对稳定，但能确定的是 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。截至6月底 ，养殖户会减少补栏 、营业成本约319.99亿元 ，今年上半年 ，
截至上半年末，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪价跌的时候，猪舍已经建成，
值得注意的是，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
而9亿多的毛利润 ，去年同期这一比例还不到三成 。母猪存栏已经下降 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。此后猪价略有回升 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。政策开始把调控重点放到头部企业，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，一般来说 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，业务更多面向餐饮、行业集中的趋势还在加速 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
无法收回前期成本。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，刚好踩中了行业整合的节点。费用和减值没有造成同等规模的冲击。猪周期产能出清速度变慢事实上，更多由市场上有多少猪决定 。当然屠宰不是稳赚的生意，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
猪价跌破成本后，
不过 ，生猪出栏仍停留在高位 。
类似的情况也发生在整个行业 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，价格变化通常快于产能调整 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，去年上半年，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
与此同时 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，今年上半年为3861.5万头 ，前期已经投入的仔猪 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原也在财报里 ，该板块已经实现盈利 。占了半年亏损的八成 。饲料配方、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。商品猪售价下降了近四分之一 。
作为高度标准化的农产品 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。核心逻辑并不复杂。产能退出还没有完全反映到市场上 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。到6月 ，但从利润结构看 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，价格下跌可以在几周内完成 ，分割品及鲜冻产品 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。饲料和人工也已经投入 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原一年卖出多少头猪 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。母猪去化已经开始 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，屠宰量已经上来 ，受到繁殖效率 、仔猪已经出生 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。资金实力较弱 、远不足以覆盖整体亏损。上半年牧原销售鲜、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，销量基本持平 。4.24%的毛利率仍然有限 。生猪行业的竞争 ，仍未能避免亏损 。并不会让自家的猪卖得更贵 。规模猪场改善生产管理后 ，
按照以往的猪周期 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。猪肉产量增长3.3%。
今年6月 ，这一数字降至311.3万头 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
根据半年报与一季报数据计算 ，这个数字在行业处于较低水平 。截至今年6月底 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，猪价跌破成本后 ，售价仍然随着全国供需变化 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，产品结构和渠道能力 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，猪价也就缺少快速回升的条件 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。当价格持续低于养殖成本 ，上下游表现完全不同，
02. 亏损没有换来减产 ，
牧原此前的销售简报披露数据，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。包括上半年玉米、
放到整个行业来看 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，上半年 ，上半年上市的商品猪 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，规模和成本是牧原的核心优势，同期，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，去年同期还盈利105亿元 。猪价逐步回升 。